科曼斯基的吉隆坡之行，取得了两大重要成果，第一是为美林银行继续拓展马国市场奠定了良好的政治环境，第二则是与巫统划定了佳宁事件的利益分配。

裕民财务公司本身就是香港合法的金融持牌机构，完全可以在佳宁系全面爆雷之前，迅速沽空手头持有的质押股权，来尽可能的挽回自己的损失，而无需把股票借给美林银行拿去赚钱。

但是马哈迪为了撇清佳宁事件给巫统带来的贪腐丑闻，尽可能消除政治上的不利影响，只能选择牺牲一些经济上的利益，来与美林银行达成妥协。

否则美林银行向国外媒体提前曝光陈松青与马国官员之间千丝万缕的关系，并在国际金融市场上大肆看空土著银行，会让巫统陷入很被动的境地。

所以马哈迪选择用损失几亿美元的代价，换来巫统能够安心处理涉及佳宁系违规贷款的内部丑闻。

在马国那边基本把相关的手脚处理干净之后，科曼斯基才指示周阳和美林香港，可以放手针对佳宁系展开行动。

在美林香港昨天推出了佳宁置业的窝轮产品之后，加入卖空行列的早已不只有周阳领导的美林香港资管部这一家，包括汇丰银行、巴克莱银行、怡富等公司后来也纷纷都加入了围猎佳宁置业股价的大军之中。

周阳因为手里提前备好了充足的弹药，自然无需去搞风险更高的裸卖空。但据美林银行得到的消息，巴克莱银行、怡富等手里没有多少佳宁置业股票的公司，还真进行了大量裸卖空的交易。

不过无论是汇丰之中自己手里有佳宁股票的公司，还是巴克莱银行、怡富这种玩裸卖空的公司，昨天的浮盈都远没法和周阳的美林香港资管部相提评论。

毕竟周阳大举卖空之时，陈松青还在激烈抵抗。所以他抛售的佳宁置业股票，平均沽空价能达到9.5港币左右。

但随着汇丰等机构也加入战场之后，陈松青这个最大的多头一看形式不对，立即果断地放弃了抵抗，以至于佳宁置业的股价几分钟内就从9元以上闪跌到只剩7元。

汇丰等机构沽空的平均价格仅为7.1元左右，与美林银行的窝轮产品对冲之后，每股也就只有0.5港币左右的毛利润。他们只能说是喝到了一点骨头汤，而不是像美林银行那样实在大口吃肉。

但是不管喝汤还是吃肉，那都是吃了，和没吃是两个概念。

有一个词叫做法不责众，如果香港证监处对美林银行卖空佳宁系股票的操作有异议，那么后来加入的汇丰银行、巴克莱银行、怡富等其他英资券商也绝对都逃脱不了干系。

所以科曼斯基在面对霍礼义这个证券监管专员时，不但没有丝毫的慌张，反而十分认同陈松青的观点，站在道德的制高点义正言辞的指责巴克莱银行、怡富等英资机构的裸卖空行为，增加了港股市场的交易风险。

至于陈松青另一个针对的矛头——与佳宁置业相关的窝轮产品，科曼斯基更是拿出了一份详细的产品风控报告。

美林银行并没有单方面只卖认购窝轮，同时还向市场推出了认沽窝轮。一部分昨天购买了认沽窝轮的投资者，已经凭借自己对行情的精准判断，获得了丰厚的利润回报。

所以说美林银行这次推出的窝轮产品，并不是单纯的为了打压佳宁置业的股价。它是由美林银行的金融数据分析师们，通过精密的数学模型计算，结合香港市场的本地特征，所推出的一种低门槛的股票衍生品。

真正参与股票窝轮博弈的双方，其实是看涨股价的多头投资者，和看跌股价的空头投资者。美林银行作为股票窝轮的发行方，更多地是在扮演一个对冲市场总体风险的中介角色。

当然，科曼斯基带到香港证监处的资料中，并没有提供美林银行昨天发售窝轮的具体销量数据。

实际上美林香港昨天卖出的认购窝轮超过了6500万港币，而认沽窝轮还不到500万港币。而且认沽窝轮的售价普遍昂贵，除了少数准备拿去宣传的范例之外，现在可以不限量买入的认沽窝轮，只有在佳宁置业股价跌破3港币之时，才有真正的行权价值。

实际上无论是科曼斯基还是周阳，都很清楚佳宁系接下来的结局只能是破产清盘，股票价值最终只会归零。要不是为了应付证监处的诘问，美林银行根本就不愿意推出认沽窝轮。

好在大部分投资者现在并不相信，佳宁置业的股价会跌倒3港币以下。而等他们过几天再想买认沽窝轮时，美林银行早就已经继续调高售价了，并且还会采用限制发行量的手段，来保证认沽窝轮的最终亏损额不会超出计划范围之外。

相比于已经提前知道了结果的佳宁置业，美林银行即将推出的第二只窝轮产品——置地公司的股票窝轮，才会真正考验美林银行产品设计团队的风控能力。

面对美林银行准备充分的完美应对，霍礼义和证监处并没有找到明显的漏洞。如果是其他不知名的小券商，霍礼义肯定就是先打压了再说。

但美林银行是来自华尔街的金融巨鳄，霍礼义如果操作失当，甚至可能会危及香港的自由市场地位。

所以霍礼义和证监处的其他人经过紧急商议之后，并没有对美林银行做出任何处罚，只是发布了一条临时性的市场禁令，禁止券商短期内继续向投资者提供股票裸卖空服务。

陈松青听到证监处公布的消息之后，不由大大松了一口气，他还以为自己对美林银行的投诉产生了效果。

但陈松青显然高兴得太早了，就在当天晚上九点左右，他又接到了来自美国加州奥克兰市的第二条噩耗。

佳宁置业之前在奥克兰唐人街附近买下了一块6000平米的地皮，准备投资1亿多美元来建设一座六层的大型商务办公楼。

结果佳宁置业向加州本地的克罗克国民银行申请贷款，对方刚刚以该项目风险过高为由予以拒绝。

这对陈松青和佳宁置业来说，绝对算得上是屋漏偏逢连夜雨。在缺少银行融资之后，被陈松青命名为跨太平洋中心的奥克兰项目很可能烂尾，佳宁置业前期的投资也会全部打水漂。

受此利空消息影响，佳宁置业的股票在停牌一天之后，复盘即迎来再次暴跌，股价从7元迅速被打落到只剩6.5元。

这比周阳开始做空前的14元以上，已经腰斩了将近55%。好在随着佳宁置业的股价跌破6.6元，其和美林推出的佳宁窝轮之间的套利空间已经完全消失，所以汇丰等持有佳宁置业股票的机构，没有继续大规模沽空佳宁置业的股票。

毕竟要是整个把佳宁置业的股价打崩盘，那么汇丰银行等机构手里质押的股票就会成为废纸，进而造成巨额亏损。

虽然空头的势力已经大大减少，但陈松青的麻烦才刚刚开始。他用佳宁置业股票向银行申请质押贷款的折现率，基本在5到6成左右。

如果以之前高峰时的每股14港币来计算，佳宁质押在银行的股票其实已经资不抵债了。

好在佳宁置业的股票质押时的平均价格仅为10港币左右，只要佳宁置业的股价不跌破6元大关，陈松青就暂时不用担心自己的股票会被银行强制出售。

只不过佳宁置业经此重创，在银行眼中的风险已经非常高了，想要再次融资已经非常困难，银行只要不提前抽贷，就已经算很有人情味了。